编者按：安信证券和天相投资发布了最新的2008年投资策略报告，两大机构对后市都保持乐观。安信首席经济学家高善文认为，牛市的基础依旧健康，但牛市正在逐步进入“下半场”，也许还有一两年或者微长一点的好日子。天相投资认为2008年A股仍然会延续升势，按照上市公司业绩增长预期，不考虑新股因素，上证指数和 沪深300 (行情 股吧)都会达到7000点左右。

安信证券08年策略：牛市正在转入“下半场”

安信证券在其2008年策略报告会上指出，从能够看到的各种经济数据来综合判断，牛市正在逐步转入“下半场”，2008年市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，并取决于信贷控制的力度和持续时间。

流动性将趋于缓和

通过从流动性供应的角度来分析，安信证券认为，流动性的来源整体上是由贸易顺差、国际资本流动和银行的主动信贷投放这三部分组成。

首先，从贸易顺差方面看，贸易顺差占GDP的比例已经或者正在转入下降过程，而这一转折将在2008年年度数据中得到体现。2008年中国贸易顺差的规模仍将继续扩大，但增速可能会大幅下降，考虑到经济本身的增长和汇率升值的影响，2008年全年顺差的规模可能会维持在3000亿美元附近，年增长率下降10%左右。

其次，从国际资本流动方面来看，考虑中国国内经济前景和美元汇率的变动，流入的资本规模跟2007年相比很可能进一步上升，按此推算，2008年的国际资本流入规模可能会达到2000亿美元左右。

第三，从信贷方面看，资产重估过程中“上半场”和“下半场”的区别，非常关键的一点在于，在 “下半场”的重估进程中，资产市场对于资本流动特别是信贷规模的控制较为敏感，而且敏感程度会越来越强。从目前官方的口径看，明年信贷规模可能要控制在 3.5万亿人民币左右，信贷增长率与2007年相比要下降约4个百分点。2008年中国资本市场面临的最大压力和不确定性，很可能来自接近4个百分点信贷增长率的下降，这种压力有多大、持续时间有多长，将基本决定2008年股票市场的表现如何。

安信首席经济学家高善文：A股还有一两年的好日子

高善文表示，从实体经济变化和资金供求情况来推测，牛市的基础依旧健康，但牛市正在逐步进入“下半场”，只是处于“下半场”的较早期，信贷控制的力度和持续时间构成了市场在中短期内最大的不确定性。他认为，站在一个相对保守的基础上估计， 2008年全年的外汇储备增长为5000亿美元，信贷控制在35000亿人民币左右，流动性富裕的状况跟2007年相比一定会出现非常明显的下降，流动性富裕状况跟2007年相比出现明显的下降。这意味着无法期望2008年市场会再次重复像2006年和2007年一样的上涨。

从悲观主义的角度来分析，资产重估的进程转入“下半场”，很可能意味着它进入了倒计时的过程，从乐观主意的角度来评估，现在刚刚进入“下半场”，也许还有一两年或者微长一点的好日子。

2008年看好五大行业（附股）

安信证券认为，目前的投资主题主要集中在内需上，但最重要的还是要看与内需相关的周期性行业。2008年应予超配的行业主要是银行、运输、钢铁、煤炭、零售、化工，以及下游行业里的电信、服务、医疗保健、旅游、医疗保健类公司。

有色金属牛市未结束 依然看好铜价走势

有色金属的牛市还没有结束，中国已成为推动全球有色金属消费增长的最重要动力，预计未来几年，中国有色金属消费增速将不会明显放缓。而美国住宅市场回落对全球有色金属消费影响有限。

依然看好铜价走势，认为持续的矿山供应紧张使得全球精铜产量增长缓慢，未来两年全球铜市场将保持供需平衡。成本上升将推动铝价上涨，目前，国内铝行业正面临成本上升的巨大压力。综合考虑成本变化以及供需基本面等因素，铝或将成为最具上涨潜力的基本金属。同时，安信证券认为铅锌行业盈利面临大幅回落。由于国内铅锌企业的锌产量普遍大于铅产量，因此未来盈利将会大幅回落，投资风险加大。

中药行业孕育着比较好的投资机遇

2008年中药行业孕育着比较好的投资机遇，而创新型中药企业是中国中药企业的未来发展方向，在众多公司中，应该挖掘具有潜在成为创新型中药企业的上市公司，买入并长期持有，分享企业成长。

创新型中药企业是中国中药企业的未来发展方向。创新型中药企业将成为中药现代化和国际化的载体，它融合了品牌中药企业和现代中药企业的优势，创新型中药企业更加顺应未来中药行业发展的需要和趋势，而具有创新型中药企业雏形的企业，将有可能成为未来中药行业中的优势企业。

关注具有潜在的创新型中药企业，品牌中药企业有：同仁堂、 广州药业(行情 股吧)、云南白药、 东阿阿胶(行情 股吧)、马应龙、片仔癀；现代中药企业有：三九医药、天士力、 康缘药业(行情 股吧)和 江中药业(行情 股吧)。

钢铁行业相对估值优势依然存在

目前主要钢铁产品处在盈利能力的底部区域，盈利能力是不令人满意的，在这一背景下，那些成本控制能力强的企业将持续胜出。维持对钢铁行业“领先大市－B”的投资评级，认为钢铁股的相对估值优势依然存在。在当前市场环境下钢铁股的市盈率相对于沪深300市盈率的一半左右，目前钢铁股可接受的市盈率水平大体在15－20倍，不排除钢铁股相对估值水平的进一步抬升的可能性。

建议是以大钢铁公司为基本配置，2008年一季度开始逐渐关注并适量参与资产注入预期的公司。安信证券认为，成本控制较为突出的公司为 宝钢股份(行情 股吧)、武钢股份、鞍钢股份等。资产注入预期或实施的公司有三钢闽光、 邯郸钢铁(行情 股吧)、柳钢股份、 酒钢宏兴(行情 股吧)、 大冶特钢(行情 股吧)、 济南钢铁(行情 股吧)、新华股份等。

化工行业明年上半年将超越大盘指数

化工行业为估值洼地，蕴含着爆发能量，预计2008年化工将继续维持增长态势，部分子行业将逐步进入景气阶段，化工行业明年上半年将超越大盘指数。

纯碱行业进入新一轮景气周期；醇醚燃料驶入快车道，煤化工雄起，而投资醇醚燃料，先进煤气化技术是核心；安信证券表示，草甘膦供应偏紧，价格大幅上涨，拉动原料甘氨酸价格上扬。

预计2008年化工将继续维持增长态势，部分子行业将逐步进入景气阶段。纯碱行业由于下游行业需求增长速度超过了纯碱的增速，行业进入新一轮景气。从估值水平看，部分景气行业上市公司的2008年的估值水平维持在20～30倍的市盈率水平，是明显的估值洼地，蕴含爆发能量，认为化工行业明年上半年将超越大盘指数。

天相投顾08策略：A股将不断挑战新高 推"漂亮50"

我们认为2008年A股市场仍然会延续升势，但处于价格上涨趋缓的牛市阶段，波动性会增强。从高点来看，按照上市公司业绩增长预期，不考虑新股因素，上证指数和沪深300都会达到7000点左右。如果奥运情绪被夸大，股指进一步上涨空间仍然存在。这种高点产生的时间一般会在奥运前10天前后，由此带来的股市中期调整会产生年度低点在5000点附近，回调幅度在30%左右。通过充分调整，股市基本趋势仍有望延续。接下来除了人民币升值的范式影响，上海世博会会成为新的范式，引导投资者的基本预期。同时我国经济发展水平在奥运会后将进入新的层次，中国企业的竞争力有望得到快速提升，从而带来对企业价值的重新认识，A股将不断挑战新的高度。

根据各个行业分析师的研究，我们评选出20只“令人尊敬的企业”的个股作为2008年的重点推荐品种。其中10只为大市值个股，分别为 工商银行、万科A、 中国石化、 中国联通、中信证券、武钢股份、 中国国航、上海汽车、五矿发展、东方电气；10只中小市值个股分别为中兴通讯、中联重科、柳工、南山铝业、 航天信息、星新材料、 中材国际、双鹤药业、双汇发展、青岛海尔。

中小板tenbaagers的集中地

相对于大市值而言， 中小企业超常的高成长性是诞生tenbaagers的集中地。对于投资中小企业，我们的基本策略一是组合投资，二是在选择个股时把握盈利与增长的双重标准。对于当年上市的中小企业我们原则上不进行推荐，随着上市时间逐渐满一年，企业主业经营的稳定性、治理结构的好坏，特别是其信息披露的可靠性都逐渐达到我们期望的标准，这样就可以成为我们选择的对象。按照这些基本理念和策略，我们提供15只股票组合作为2008年的基本投资方向。

在机构投资者仍然是发展重点，同时在牛市趋势延续背景下，优势企业仍然是最可信赖的投资品种，这种稀缺性能够维持它们较高的估值水平。我们对天相漂亮50样本股进行分析和评价，给出新的样本，作为下一步关注的重点。