多空拉锯5000点 机构暗中大调仓

本周市场风云变幻，多个重磅消息冲击股市，多空双方在5000点整数关前展开激烈的肉搏战。激战的结果是双方各有胜负，虽然空方凭借在地产、金融等权重股上的优势取得对指数的控制权，但多方却在1093只个股上取得了胜利，大盘指数最终也是力保5000点不失，给下周的行情带来希望。

行情走到一个关键的时刻，了解机构们都在想些什么、做些什么，将给我们未来的操作带来有益的启示。

一周行情回顾：

5000点大关上演拉锯战

本周，大盘在复杂消息面的背景下，多空双方展开激烈的争夺，股指出现大幅震荡，虽然沪指周K线最终收出一颗小十字星，但每天的上下波动都非常剧烈。

周一，受央行调整存款准备金的影响大盘大幅低开，直接跌破5000点，但很快强势上涨，并拉回到5000点之上。但周二至周四，受地产股等指标股大幅下挫影响，股指震荡回落，5000点大关再度跌破。而昨日，股指全天大部分时间内都在5000点下徘徊，但收市前受消费类股全面启动影响，大盘迅速回升，最终收于5000点上方。

本周成交放大至5218亿元，较上周增长1696亿元，是大盘从6124点回落以来的最大量，显示多空分歧加大，主力增减仓较频繁。

一周消息盘点：

新基金开闸 QFII扩容

本周一，新基金停发两个多月后，总算重新开闸，国投瑞银稳定增利基金计划招募不超过60亿元。虽然这只基金是一只债券型基金，所募集的资金基本不会投向二级市场。不过，分析人士认为，新基金的开闸是一个积极信号，说明管理层对目前市场点位的看法，已经与6000点附近完全不同了。

股票型基金的发行很可能不久之后就会开闸。QFII投资额度从100亿美元扩大到300亿美元的消息，也在资金面上起到良好的推动作用。

紧缩政策频出 地产金融受伤

中央经济工作会议确定的"从紧"的货币政策，很快便在本周得以体现。一次提高存款准备金率1个百分点，使得存款准备金率达到创纪录的14.5%。这次提高将回收市场3000亿元货币。

尽管此次调控政策的出台，市场再度出现低开高走局面，但紧缩政策对房地产行业的调控，则对地产、金融板块产生了较大的杀伤力。央行决定对第二套住房认定为以户为单位，这将对房地产未来的按揭销售造成较大的影响。而地产股的表现，也成为本周空方火力主要攻击对象。

外资公司将获准发行A股

外资公司将获准发行A股的消息再度增大了市场的不确定性。

中信证券分析师认为，由于外资企业盈利能力强于国企，外企的上市将为A股市场补充新鲜血液，促使A股市场的投资品种更加多元化，并将增强国内外市场的联动性，在A股市场的发展上具有重大意义。不过，对于随之而来的扩容压力，申银万国证券分析师指出，由于相关法律法规待出台，且外资如果发行A股，公司的组织框架可能也需要调整，因此扩容压力应该是渐进的。

美联储降息 海外市场不涨反跌

周边市场的表现，越来越影响着A股的走势。本周二，美联储宣布降息25个基点。原本以为是利好，但由于降息幅度低于市场预期的水平，因此招来了海外市场的大跌。当天，道琼斯指数大跌 294.26点，跌幅2.14%。纽约市场的下跌，拖累恒生指数、日经指数本周均收出较大幅度的阴线。

很明显，美国的降息，意在降低次债危机带来的负面影响，但美国明年经济形势不容乐观的预期，已经在投资者心中埋下了阴影。

一周板块梳理

消费类股异军突起

本周沪深股市走出冲高调整走势，终盘沪指以带上下影线的小阴十字星报收，全周沪指下跌83.85点，跌幅达1.65％。虽然沪指小幅下跌，但是绝大多数的个股和板块却在上涨。

板块方面，据统计，申万23个行业指数，只有金融服务和房地产指数出现下跌，其余行业均出现上涨。周涨幅超过5％的高达11个行业，其中，农林牧渔、食品饮料和商业贸易三个指数涨幅最大，分别为10.69％、9.63％和7.55％，医药生物、信息服务、餐饮旅游三个行业的涨幅紧随其后，分别为 7.27％、6.43％、和6.34％。

八二现象表现突出

个股走势上，"八二"现象表现突出，本周上涨的股票多达1093只，只有307只股票下跌，三季度最被基金看好的银行和地产股表现疲弱。

从本周个股涨幅排名看，在跌幅前20名股票中，银行股和地产股占据16席。其中，泛海建设跌幅最大，周跌幅达到19.7％，此外，金地集团、招商地产、保利地产和兴业银行等前期基金重仓的明星股票，也全部进入跌幅榜前10名，其跌幅都超过12％。

涨幅榜前20名股票，有一半是受益于消费升级和扩大内需的个股。其中，涨幅最大的新五丰（周涨幅达到31.72％），明显受到近期猪肉价格上涨的利好刺激。而西单商场、全聚德和泸州老窖等股票，分别属于商业类和白酒类股票。实习记者 黄翔

一周主力动向

年末之际 机构调仓换股忙

通过比较农林牧渔、食品饮料和商业贸易指数K线图，12月以来阳多阴少，价升量增，场外增量资金介入积极。而与之相对，金融服务和地产指数，成交量也有所放大，但多数放量时都处于调整阶段，主力减仓迹象明显。

地产股成主要减仓对象

交易所发布的公开信息显示，机构在本周对地产股的操作尤为频繁，而本周三表现最为明显。以华发股份为例，本周三，5家机构专用席位抛出2亿多元，而4家机构席位仅买入5000多万元。此外，招商地产同一天机构席位抛出近3亿元，买入1亿元；机构同时还抛出中粮地产约1.5亿元。据统计，当天机构合计卖出地产股7.93亿元，减持意愿相当强烈。

本周，房地产指数连收3阴，而成交量却连续创近期新高。业内人士认为，这一现象，正是机构备战明年行情，有计划地进行调仓换股。投资者对这种短期盘面变化，应引起足够的重视。

吸纳食品和商业

由于明年金融、地产领域的增长速度很可能因为从紧的货币政策，和管理层的调控而减慢。相反，消费的增长将成为明年拉动经济增长的主要动力，因此机构对消费类股票的增持在本周显得尤为明显。商业零售、白酒类等板块本周放量上涨。其中，贵州茅台本周大涨创出新高，这类高价股，散户不会问津，很明显是机构所为。

下周操作策略

多看少动 静待大势明朗

年末的股市消息面趋于复杂化，虽然没有直接抽走股市资金的措施，甚至还能看到开闸放水的迹象，但明年整体经济大环境将与今年完全不同，我国经济增长的支柱产业---房地产业面临调整，出口是拉动经济三驾马车的最大贡献者，明年的不确定性也非常大，所以市场面临一个多空消息的复杂局面。

分析人士指出，下周距离年底仅有约两周时间，对机构来说，会更加专注于选股上，而操作上会更加趋于谨慎。由于消息面的复杂，以及明年宏观经济政策的执行上存在较大不确定性。从技术上看，半年线对股指的支撑已经有所显现，且本周市场成交量已经较前期明显放大。因此，后市股指下跌空间不会太大。不过，由于上方30日均线也对股指构成一定压力，未来大盘上行空间受到限制。因此年底市场在4700点～5200点构筑震荡箱体的可能性较大。

由于后市不明朗，投资者应注意控制仓位，多看少动，切忌追高。此外，消费类个股已经成为市场明显的热点，建议积极的投资者可关注白酒类股票，以及商业零售板块个股。（成都商报记者 曾子建）

利空之多前所未见 黎明前最黑暗

本周A股市场面临内忧外患的双重冲击，走出二次探底的行情。A股市场在经历周初的短暂上涨后便反手一路杀跌，至本周四更是再度跌穿5000点大关并失守半年线支撑，但就在大多数人绝望的时候，周五走出了绝地反击的走势，最终收复半年线和5000 点大关。面对汹涌的抛盘、地产和银行股的暴跌、分析人士的看空、投资人的绝望，玖福先生却鲜明地指出 "银行地产巨量大跌并非坏事"，"急跌未必不是好事"，大胆地提出："此次伴随着消息面重大利空的密集推出，最强一极的倒下，意味着行情进入最后一跌，中期调整也就接近尾声。"那么周五的止跌回升，是否意味着调整已经结束，新行情正式展开了呢？我们一起听听玖福先生的观点。

黎明前最黑暗

记者：周四上证指数大跌137点，地产银行巨量狂跌，第一权重股中石油也面临再创新低。晚上，我粗略统计了一下十多家研究机构对大盘的看法，其中观点无一看多，甚至有人提出新一轮下跌已经展开。但看到您文章的标题 "急跌未必不是好事"时，真为您捏着一把汗。但是，周五大盘在三只新股发行的压力下，竟然神奇地止跌回升，由最低下跌接近百点到上涨49点，您是怎么判断的呢？

玖福：有句老话：黎明前最黑暗。本周市场就是这样，反弹正好到了一个技术关口，紧接着众多利空因素集中释放，利空数量之多，力度之大，是近一段时间没见过的。对股市来讲个个都是重磅炸弹，市场也在利空的"狂轰滥炸"下连续放量大跌。如果这种情况出现在连续上涨后，显然是见顶征兆，而此次出现在大跌之后的反弹过程中，则表明调整已经接近尾声。

借恐慌再洗盘

记者：我知道您一直在呼吁改革新股发行，因为目前的新股发行对二级市场明显产生"抽血"和"挤出"效应。但周五为什么在三只新股发行的背景下，市场能够走出如此的强势呢？

玖福：我觉得这就是二级市场与一级市场的较量。周五早盘走出惯性杀跌，这在情理之中，也在预期之内，主力利用中石油的创出新低继续营造恐慌气氛，将资金赶去申购新股。下午大盘走出了持续推进的走势，大盘以45度角笔直向上推进，然后出现快速下跌，给人以反弹结束的感觉，再次逼出资金进行申购。然后在酒类、奥运、科技、医药等板块的快速上升带动下，收盘利用中石油的杠杆效应，将大盘推上5000 点大关，有效地完成了一次洗盘。

调整已近尾声

记者：周五的回升是跌势中的反弹还是二次探底成功呢？

玖福：我更倾向于后者。这一次中期调整从指数上看是从10月中旬开始的，而实际调整始于9月初。即使按指数计算到今天也已经调整了两个月多了，下跌了两成多。从图表上看，上证指数走出了典型的五浪下跌，以及一个筑底阶段。一波调整行情所必须经历的三个主跌段、二个反弹段，以及一个筑底阶段，就全部走完了。而从市场自身的运行特征分析，近期走势已经改变了前期一日大幅反弹之后连续阴跌的熊市特征，呈现出慢涨快跌的牛市特征。再结合成交量的持续放大，所以，我认为，这一次中期调整很可能基本结束，新的上升趋势已经悄然开始了。（华西都市报记者海明）

机构抄底 下周面临变盘

大幅超跌后资金进场抢反弹。继前日暴跌后，中石油昨天惯性下挫跌破30元，拖累上证指数盘中跌破4900点，不过，半年线的大幅失守，刺激资金午后进场博弈反弹，推动大盘绝地反击，反弹收阳，上证指数最终涨近50点并收复5000点大关。

资金护盘蓝筹股昨日早盘受中国石油、工商银行、中国银行等大盘股低开影响，大盘大幅跳空低开并震荡下行，上午最大跌幅近百点，并击穿了4900点，最低跌至4860点。在连续四天跌了近340点后，抄底资金开始入场，11点左右，在蓝筹股的带领下，沪深两市开始绝地反击。最终，沪深两市双双收阳，上证指数最终收复 5000点，报收5007点，深证成指更是强劲，大涨2.80％，报收16483.50点，两市成交1242亿元，较前日萎缩347亿元。两市近九成个股上扬。

广州万隆数据统计显示，昨日有资金净流入酒类、食品、医药、奥运以及地产、钢铁、有色金属、煤炭等蓝筹股。

沪深交易所公布的成交席位也显示，昨日强势涨停的消费类股新中基，单向买入的前三位均为机构专用席位，合计买入金额达到了3800万元。卖出则没有一家机构专用席位。

有市场人士认为，昨日盘中跌破4900点整数关口后又被快速拉起，显示了空方可能通过砸盘来达到建仓的目的。而且下跌时量能萎缩、上涨放量的状况说明，在低位主动性杀跌已经很少，投资者也敢于在低位建仓或抢反弹。

中石油盘中破30元

分析人士指出，由于政策调控等因素，中石油、金融地产等权重股近期成做空主力，给市场带来较为明显的压力。受资源税影响的有色金属、钢铁股板块也出现再度回调的走势，同样成为市场另一股调整的力量。上述几大板块调整压力影响，从而引发了股指出现二次探底走势。

不过昨日大盘的绝地反击说明，金融、地产等大盘蓝筹股经过几天的放量下跌后，短期做空力量基本得到释放，继续大幅下跌的动力不足，存在较为明显的反弹要求，这是后期股指进一步向上反弹的可能所在。

其中，中石油受国家收取资源性行业10%利润的消息影响，近期屡屡下挫，昨日盘中瞬间跌破30元大关，但在跌破30元后买盘就大举进入，显示短期中石油在30元可能会有一定支撑。

个股行情独立

本周A股市场面临内忧外患的双重冲击。美股因美联储降息低于预期一路急跌，而国内11月份CPI数据再创新高，加上央行对第二套房的认定政策，使得A股市场在经历周初的短暂上涨后便反手一路杀跌，周四更是失守半年线，但周五在技术买盘的支撑下最终收复部分失地。

统计数据显示，本周上证指数累计下跌1.65%，深证成指累计下跌1.59%。中小板指表现则明显强于主板，本周累计上涨了4.88%。另外，本周两市日均成交额放大至1551.8亿元，较上周大幅放大逾五成。

虽然两市周K线双双收阴，但统计显示本周仍有大部分个股上涨。整体来看，本周共有1095只或接近八成股票累计上涨，另外有309只或超过两成股票累计下跌。显示了指数的严重失真，真是由于金融、地产、能源等少数大盘权重股的调整拖累了大盘。

其中，本周前十大涨幅个股包括：新五丰涨31.73%，四川湖山涨27.45%，云南城投涨 27.39%，安琪酵母涨24.59%，新中基涨24.19%，福成五丰涨23.38%，西单商场涨22.93%，冠农股份涨21.51%，上海家化涨 21.10%，海星科技涨21.02%。从中可以看出，消费类、科技类板块成为本周最受资金追捧的股票。

◇后市研判

下周面临变盘

西南证券研究员闫莉认为，成交量趋于活跃，两市日成交保持在1500亿元左右，不管涨跌如何，成交量有所放大并得以保持总是件好事，表明市场由之前的观望开始转向操作。不过从技术角度来看，下周走势尤为关键，可能将决定走势方向。

她表示，从周K线看，本周收出"十字星"，这是一种多空交战的图形显示，也是变盘的前兆。由于之前的走势是6124点以来的下跌，因此本周的"十字星"显示了指数跌到目前点位，已经开始吸引多头进场，开始主动收集空头抛出的筹码，这种情况在 "5·30"调整结束的时候出现过。

如果下周周线收阳，"十字星+阳线"是一种典型的上升组合，未来走势向上；如果收阴，"十字星+阴线"是一种典型的下跌组合，未来继续走低。"因此下周走势十分关键，哪怕收出小阳都意味深长。"

不过，分析师表示，短期内投资者仍可轻大盘重个股操作。总体而言，短期市场最受关注的仍然是大消费概念，农业、食品、医药、旅游、零售等板块都有机会。（东方早报 记者 孙立云）

2008年股市四大猜想 上天可达一万点入地可及四千点

2007年A股市场一路上扬，上证综合指数从年初的2700点附近最高上涨到6124点。涨幅之大和上升之稳健几乎为A股历史罕见。2007年11月份以来，股指震荡回落；国内宏观调控压力加大，美国经济也呈现减速趋势，更增添了2008年A股走势的分歧。近期数十家券商研究机构对2008年A股运行趋势进行了预测，总体仍十分乐观。

猜想一：业绩增长超预期

对于2007年上市公司业绩增长的幅度，市场普遍预计在50%到60%之间。由于2007年即将画上句号，投资者更关心的是上市公司未来业绩增长的情况，对于即将到来的2008年，市场一致预期业绩超过30%的可能较大，而2009年也有20%的增长。

例如中金公司认为，从企业盈利增速看，受政府宏观调控以防止经济过热，控制信贷规模，抑制资产价格膨胀；外部需求放缓；人民币汇率加速升值；资源税、生产要素定价制度改革、节能减排措施等推高国内成本等国家政策推动，国内经济2008年有望实现软着陆，从中金覆盖的A股看，预计2008-2009年净利润增长分别为32%和18%左右，盈利增速尽管有所放缓，但可持续性更高，且有超预期的可能性。

申万研究所则预测，重点公司利润增幅 2008年为 35.4%，2009年为19.3%，在35%的2008年利润增速中，所得税并轨贡献了8%。

宏源证券认为，2008年，由于基数提升，宏观经济增速稳中回落，上市公司整体主营业务利润高速增长的局面将难以为继；同时，由于2007年三项费用率仅为7.5％，处于历史低位，连续5次加息滞后效应将显现；投资收益占比高达32％，处于历史高位；但2008年两税并轨可以提升A股公司整体业绩约7%－11％。综合考虑，2008年A股整体业绩增速将从2007年的50％以上下滑到35％左右。

天相投资预计，2007年上市公司业绩有望实现60%的增长。由于四季度普遍存在的利润调控，因此环比增长可能会进一步下降。2008年两税合一将对业绩带来额外的提升，预计增长35%，2009年预计增长20%。海通证券预计，内生性增长因素对整体业绩拉动幅度，2008年有望达30％－40％，2009年有望达20％－30％，考虑外延式资产注入、税制改革等重要因素，A股公司未来几个会计报告期整体业绩有望继续超预期增长。

猜想二：高估值状态将持续

A股市场的高估值状态一直是市场争论的焦点之一，例如2007年12月，A股市场动态市盈率（以2008年预测业绩计算）在30倍左右，远高于国际主要股市的估值水平；业绩高增长和流动性充裕成为A股市场高估值的主要依据。对于这种现状，中金公司认为，2008年A股市场的高估值状态仍将持续。

理由之一是A股处于相对封闭的市场，国内流动性过剩而投资渠道有限，导致资金成本偏低等特征，使得A股市场估值水平并不一定受周边市场的制约。目前A股大盘蓝筹股（基于中金研究覆盖股票池）的2008年市盈率为28倍，而香港市场中资股的2008年市盈率为18倍，两者的比值为约1.5倍。从历史上来看，A-H市盈率比率的平均水平为 1.7倍，A股估值水平存在长期持续的系统性偏高。在国内流动性持续充裕的情况下，A股估值水平仍有进一步扩张的可能性。

理由之二是当前宏观环境足以支持企业盈利15%以上（相当于1.5倍GDP增速）长期可持续的内生增长。进一步考虑到投资收益的贡献，以及部分企业未来资产注入和实施管理层激励释放业绩等因素，盈利预测未来仍有上调的可能性。尽管盈利增速有所放缓，但是可持续性更高，且有超预期的可能性，因此，估值水平下调的风险不大。

猜想三：指数可能上10000点

经过2007年的大幅上涨后，市场对于2008年指数涨幅及表现都趋于谨慎，不过令人意外的是，在各大机构对2008年的指数运行区间预测中，几乎无一例外地预测指数可能再创新高，大部分高点预测在6300点到7000点附近，乐观的达到8000点甚至10000点。

例如招商证券认为，在市场理性繁荣的情景下，上证指数波动区间4500点-7500点，对应 2008年24倍-40倍、2009年20倍-30倍PE；如果市场非理性繁荣，则上证指数波动区间为4500点-10000点，对应2008年24倍- 55倍、2009年20倍-45倍PE。

申万研究所的预测是，如果以沪深300指数为标的，判断2008年全年波动幅度为4500点-7000点，对应2008年市盈率波动区间为24倍-37倍。

宏源证券预计，2008年动态PE31倍左右，对应的5400点为2008年上证综指的运行中枢。考虑下限-20%的波动，区间下限4300点；上限25%-30%的波动，上限区域6800点－7000点，分别对应2008年动态PE为25倍和38倍－40倍。

国金证券的预测相对谨慎，他们认为，展望2008年A股市场，在利润增速有所回落、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素的影响下，目前过高的估值水平将有所回落：对新兴市场估值水平进行比较，上证综指在4000点－4150点具有较强的安全性；利用总市值回报率与储蓄回报率进行比较，2008年市场波动区间大致在：上证指数4300点－6300点。

综合上述预测可以看出，上证综合指数在12月创出的4700多点的低点距离机构预测的明年低点比较接近，即目前市场仍处于低位区域，来年上涨的空间仍较大。

猜想四：一年机会只有半场

2007年A股市场几乎是一个单边上涨市，对于2008年的市场走势，研究机构认为波动加剧的可能性较大，同时认为上半年市场机会大于下半年的占据多数，表明一年之计在于春。

例如，招商证券预计，在理性繁荣的情景下，业绩浪最可能发生在一季度。中投证券认为2008年全年A股市场的走势或许会是先扬后抑，即当前A股市场的调整将延续到年底，明年一季度及二季度会出现一轮上涨行情，并到达全年的高点，三、四季度则将逐步走向低迷。

申万研究所预计，市场在2008年将经历一个从回暖到调整到再上扬的过程。首先压抑的资金热情借助股指期货时间表和政策松动进入市场，大盘股再次推动市场回暖。受相对估值持续刺激，中盘股再次吸引投资者关注；政策不确定性上升，全球经济对中国出口存在负面冲击，IPO和非流通股解冻导致资金缺口促使市场调整；然后在企业盈利能力和利润规模再次超出预期的情况下上扬。

平安证券预期2008年高、低点分别在上证指数7000点、4000点附近。预计上半年以上涨为主，下半年回落概率更大。

兴业证券认为，2008年上半年将是结构性牛市，股指期货等金融创新、所得税改革、人民币升值加速、大蓝筹IPO等因素，助推蓝筹泡沫指数创全年高点。下半年限售股流通渐入高潮，行情进入中期调整。

天相投资则是以奥运举办的时间作为行情的分界点，他们预计，高点产生的时间一般会在奥运前10天左右。奥运举办带来股市的中期调整。（华西都市报 李东升）